Für heute steht der US-Arbeitsmarktbericht für den Monat Juni an, von dem erwartet wird, dass er Hinweise darauf enthält, ob die US-Notenbank möglicherweise etwas intensiver über eine Änderung geldpolitischen Kurses nachdenken wird. Interessanterweise haben die Veröffentlichungen der Arbeitsmarktagentur ADP vom vergangenen Mittwoch sowie die gestern publizierten US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe für die am 25. Juni endende Woche fast nur ein Achselzucken bei den Teilnehmern an den Finanzmärkten ausgelöst.

Aber das mag vielleicht daran liegen, dass die ADP-Zahlen seit Ausbruch der Covid-19-Pandemie als Vorhersageinstrument für die jeweils zwei Tage später publizierten Arbeitsmarktdaten der Regierung praktisch nicht getaugt haben. Und so interessierte es niemanden, dass die neu geschaffenen Stellen im privaten Bereich mit einem Plus von 692 Tsd. deutlich über der Medianschätzung der Ökonomen von 555 Tsd. lagen. Vielleicht lag es auch am Prognoseband der Experten, das an der Oberseite weit über 1 Million neu geschaffener Stellen reichte. Oder an der Revision der guten Mai-Zahl, die um 92 Tsd. Stellen nach unten korrigiert werden musste.

Hin und Her  

Sie werden sich vielleicht wundern, warum ich nicht bereits gestern über diese Zahlen geschrieben habe – bei dem ganzen richtungslosen Hin und Her, das für die Märkte nichts gebracht hat, kann einem nur schwindlig werden. Oder schwindet einfach das Interesse an diesen Zahlen? Diesen Eindruck bekommt man auf jeden Fall, wenn man die deutlich gesunkene Zahl an Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe beurteilen soll. Da war das Interesse der Marktteilnehmer an solchen Daten in der Vergangenheit schon einmal deutlich höher gewesen. Für die Statistik: 364 Tsd. neue Erstanträge stehen einer Median-Schätzung der Ökonomen von 388 Tsd. gegenüber.

Fehlende Schubkraft

Ja, es gab gestern auch noch Revisionen zu den US-Einkaufsmanagerindices (Markit) und den ISM-Einkaufsmanagerindex der Industrie zu begutachten. Eigentlich eine Wiederholung bereits bekannter Tatsachen und vielleicht deswegen ohne Wirkung. Wobei ich Ihnen nicht verschweigen möchte, dass sich der Unter-Index (ISM) für die bezahlten Preise mit 92,1 auf dem höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren befindet.

Für den leichten Aufwärtstrend des Dollar hat sich am Ende nicht viel geändert, aber es gab auch keinen deutlichen Schub nach oben. Der Euro markierte gleichzeitig den vierten Tag hintereinander ein, wenn auch marginal, niedrigeres Tagestief. Richtig interessant (in Form einer Beschleunigung) wird es für den Abwärtstrend des Euro vermutlich erst unterhalb von 1,1765. Auf der anderen Seite würde sich das Risiko einer kräftigen Gegenbewegung bereits mit Überschreiten von 1,1905 deutlich erhöhen.

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Die genannten Preisniveaus verlieren ab einer bestimmten Durchstoßgröße ihre Gültigkeit. Diese beträgt für EUR/USD 5 Stellen.

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EUR USD (1,0835)             Also war ich doch zu optimistisch, wenn ich etwa die gestern publizierten US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe in der Woche zum 27. März betrachte. Nicht weil ich mich mit einer eigenen Prognose zu optimistisch positioniert hätte – derlei steht mir nicht zu. Vielmehr habe ich daran geglaubt, dass die Bandbreite der von Bloomberg befragten 37 Ökonomen für diese Zahl weit genug sein müsste, als dass das tatsächliche Ergebnis noch zu einer (negativen) Überraschung führen könnte. Dieses Vorhersageband reichte nämlich von 800 Tsd. bis 6,5 Mio. Erstanträgen (6,5 Mio. war übrigens bis gestern auch noch ein Ausreißer). Aber der erwartete „worst case“ sollte sich als noch schlimmer erweisen: 6,648 Millionen US-Bürger stellten einen Erstantrag auf Arbeitslosenhilfe – mehr als doppelt so viele wie die Rekordzahl von rund 3,3 Millionen aus der Woche davor.

Unsichere Prognosen mit unsicherer Basis

Aber mit den Vorhersagen hat es ohnehin derzeit so seine Bewandtnis. Man braucht nur auf die Corona-Krise zu blicken, bei der man auch nicht weiß, wie hoch die Zahl der Infizierten tatsächlich ist. Aber es wird mancherorts mit wenig fundierten Zahlen hantiert, auf denen Prognosen, Szenarien und Entscheidungen für die weitere Entwicklung der Pandemie basieren. Zahlen, anhand derer der etwaige Höhepunkt der Krise errechnet und auch viele andere Schlüsse gezogen werden. Daraus dann auch noch auf ökonomische Entwicklungen zu schließen ist schon ein Kunststück.

US-Arbeitsmarktbericht unter Unsicherheit

Dasselbe gilt auch für den heute zur Veröffentlichung anstehenden US-Arbeitsmarktbericht – ich spare mir die Aufzählung der Prognosedaten an dieser Stelle. Denn wie wir bereits am Mittwoch erfahren durften, reichte beispielsweise die Erfassung der neu geschaffenen Stellen bei der privaten Arbeitsmarktagentur ADP für den gesamten März tatsächlich nur bis zum zwölften des Monats. Ein Umstand, den die Auguren überwiegend nicht berücksichtigt haben dürften und durch den der Stellenrückgang von lediglich 27.000 eine dramatische Situation mehr als beschönigt wurde.

Ohnehin konnten die Daten von gestern weder den US-Aktienmärkten noch dem Dollar etwas anhaben. Beide zogen nämlich bis zum Handelsschluss weiter an, und der Euro beendete die Sitzung mit einem weiteren Schwächesignal. Denn es entstand ein kurzfristiger Abwärtstrend mit Risiko bis 1,0500. Die Gesamtlage bleibt auf jeden Fall für den Euro ungünstig, solange er sich unterhalb von 1,1030 bewegt.

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Alle genannten Preisniveaus verlieren ab einer bestimmten Durchstoßgröße ihre Gültigkeit. Diese beträgt für EUR/USD 5 Stellen.

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Seltsame Studie

Aufhorchen lassen hat mich auch eine Studie von Morgan Stanley, die gestern in der Online-Ausgabe des britischen Telegraph zitiert wurde. In jener will man nämlich herausgefunden haben, dass der faire Wechselkurs des Euro in Deutschland bei 1,53 USD, in Holland bei 1,23, in Italien bei 1,19 und in Griechenland bei 1,06 USD läge. Leider bin ich immer noch auf der Suche nach dem Erkenntniswert dieser Studie – gibt es da etwa Arbitragemöglichkeiten, um die jeweiligen theoretischen Kursdifferenzen auszunutzen?

Wer sich mit all diesen Dingen nicht auseinandersetzen möchte, aber trotzdem mit Aktien zu tun hat, mag sich die jüngste DAX-Stimmungserhebung zu Gemüte führen, die ich für die Börse Frankfurt hier erstellt habe. Um die Detailanalyse hat sich dieses Mal Gianni Hirschmüller (siehe entsprechender Reiter auf derselben Seite) gekümmert.

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Mittelfristig orientierte Akteure lagen mehrheitlich schief…

Natürlich wird sich eine US-Notenbank nicht auf eine einzige Nonfarm-Payrolls-Zahl verlassen, um über ein neues Liquiditätsprogramm à la QE3 zu entscheiden. Selbst wenn die Revisionen der Vormonate Mai und Juni kaum der Rede wert waren (netto minus 6000). Was die Investoren allerdings angeht, vor allem wenn man die Stimmungsentwicklung zu Grunde legt, die wir hierzulande am vergangenen Mittwoch mit der Börse Frankfurt erhoben haben, sieht die Entwicklung für die Aktienmärkte nicht so schlecht aus. Aber nur für diejenigen, die schnell genug waren. Denn das Gros vor allem mittelfristig orientierter Akteure war zuletzt immer noch sehr negativ für Aktien eingestellt, obgleich viele von ihnen bereits bis dahin einem DAX Anstieg von etwa 6 Prozent tatenlos zusehen mussten.

… bekamen aber eine zweite Chance

Per Saldo bedeutet dies, dass die gestrige, relative Enttäuschung über die EZB im Vergleich zu Draghis Londoner Rede vom vergangenen Donnerstag, zwar einen vorübergehenden Schwächeanfall im Aktienmarkt ausgelöst hatte. Gleichzeitig dürfte sich aber eine vermutlich letzte Chance für DAX-Bären ergeben haben, aus den bestehenden Schieflagen einigermaßen heil herauszukommen. So gesehen, haben die heutigen Arbeitsmarktdaten bestätigend für einen stabilen Aktienmarkt gewirkt.

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Am Ende bleibt nur die Erkenntnis: Alle Optionen bleiben auf dem Tisch und QE3 ist genauso wahrscheinlich wie zuvor.

Ich wünsche Ihnen ein fröhliches Osterfest!

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Dennoch: Man muss natürlich feststellen, dass die Hürden (und daher mein Relativitätseinwand) für die heutigen Daten recht niedrig gelegt waren. Und wenn selbst im TV-Sender CNBC Bedenken angemeldet werden, dann darf ich das auch. Denn CNBC befindet sich doch in Sachen USA immer auf der „Straße der Erholung“ der „Road to Recovery“, während europäische Nachrichten überwiegend unter den Rubriken „Debt Threat“ und „Markets in Turmoil“ präsentiert werden.

Absolut betrachtet sind aber auch die heutigen Arbeitsmarktdaten samt ihrer positiven Revisionen nicht ausreichend, um Ben Bernankes Sorgen auszuräumen. Der Fed-Chef sprach nämlich noch vor ein paar Tagen in Sachen Arbeitsmarkt von einer „nationalen Katastrophe“. Aber vielleicht reagieren die Analysten dennoch auf die Zahlen von heute, indem sie die Notwendigkeit eines QE3-Programms zumindest für die nächsten Wochen ad acta legen.

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Was bleibt? QE3 im September! Die letzte Waffe der Fed, um den Aktienmarkt zu verteidigen. Aber hilft das dem Arbeitsmarkt? Die Antwort darauf und die möglichen Folgen für den DAX habe ich für Sie in der heutigen von mir moderierten Ausgabe von WGZ Cognitrend TV erörtert.

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