Andere Analysten bemühen unterdessen historische Vergleiche und warnen etwa vor heiß gelaufenen technischen Indikatoren. Dabei wird immer wieder vergessen, dass es ja gerade die Geldpolitik der Notenbanken ist, die wie eine Dauerintervention auf die Anleihe-und Aktienmärkte wirkt und somit herkömmliche Betrachtungsweisen der Finanzmärkte durchaus versagen können. Das gilt auch für die technischen Analysen. Denn nicht umsonst ist eine Voraussetzung für deren Funktionieren, dass sich Angebot und Nachfrage frei entfalten können.

Vielleicht kommt es deswegen gar nicht erst zu einem Sturm.

Auf jeden Fall scheint es ratsam sich intensiv mit der Notenbankpolitik zu beschäftigen. Deswegen befasst sich auch mein Thema des Monats, das ich für die WGZ Bank hier erstellt habe, mit den jüngsten Entwicklungen bei Fed, EZB und der Bank von England und den möglichen Auswirkungen ihrer jüngsten Maßnahmen für die Aktienmärkte.

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Die Bank von England hat es bereits vorgemacht und denkt bei gleichbleibenden ökonomischen Rahmendaten für das Frühjahr 2015 an ein Ende der Niedrigzinspolitik. Auch wenn die Zinsen in Großbritannien danach nur ganz langsam nach oben gehen sollen, werden sich die Anleger wahrscheinlich schon bald Gedanken machen, was dies für die Aktienmärkte hierzulande bedeuten wird. Wird die US-Notenbank dem britischen Beispiel folgen? Kann die EZB angesichts dieser Entwicklung überhaupt noch weiter die Zinsen senken? Ist mit dem Ende der großzügigen Geldpolitik der Notenbanken auch ein Ende der Aktien-Hausse verbunden? Droht womöglich Crash-Gefahr? Oder vertrauen die Investoren dies- und jenseits des Atlantiks auf eine sich selbst tragende globale Wirtschaft, bei der die Hilfe von den Notenbanken keine wesentliche Rolle mehr spielt?

Mit den möglichen Szenarien, die sich aus einer veränderten Notenbankpolitik ergeben können, beschäftigt sich mein jüngster WebTV-Beitrag (hier), den ich gestern für die WGZ Bank erstellt habe.

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Was aber macht der Chef der BoE? Mark Carney verkündete gestern, die Zentralbank würde ihre zukünftigen geldpolitischen Entscheidungen nicht mehr an einen bestimmten ökonomischen Indikator binden. Heißt das also, die Zentralbank wird ab jetzt nach Gusto entscheiden? Nein! Der BoE Chef machte klar, dass die Zinsen sogar bis zu den im kommenden Jahr stattfindenden Wahlen wahrscheinlich nicht steigen würden. Und dies, trotz eines verbesserten Wachstumsausblicks. Die Financial Times folgerte ganz richtig, Schatzkanzler George Osborne würde damit – sofern sich die Vorhersagen erfüllen sollten – eine perfekte ökonomische Kulisse für die Wahlen im kommenden Jahr geboten: schnelles Wachstum, fallende Arbeitslosigkeit, steigende Einkommen und Produktivität. Und keine Bedrohung durch steigende Zinsen. Wer Böses denkt, könnte glatt auf die Idee kommen, der weitaus höher als seine Vorgänger bezahlte, aus Kanada rekrutierte Mark Carney sei eigens dafür engagiert worden, das britische Wachstum aufzupumpen, um Schatzkanzler George Osborne und seiner Konservativen Partei einen Wahlsieg im Jahr 2015 sicherzustellen.

Dies ist jedoch nicht der Grund, warum sich viele institutionelle Anleger vom Aktienmarkt hierzulande verabschiedet haben, wie die jüngste Befragung der Börse Frankfurt zeigt, die mein Kollege Gianni Hirschmüller hier kommentiert hat. Ich selbst habe mich (hier) um die Analysedetails gekümmert.

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Die Gelddruckmaschinerie wird nicht angehalten

Glücklicherweise ist nun zumindest der geldpolitische Kurs der wichtigen Notenbanken in dieser Woche wesentlich klarer geworden. Nach ein paar Tagen der Ungewissheit, die vor allen Dingen durch das jüngste Protokoll des Offenmarktausschusses der US-Notenbank aufgekommen war, machte deren Chef Ben Bernanke in seiner Anhörung vor dem Finanzausschuss des Repräsentantenhauses deutlich, dass eine aggressive Geldpolitik weiterhin vonnöten sei. Denn der Fed-Chef sieht sein Land noch Jahre von einem zufriedenstellenden Arbeitsmarkt entfernt. Noch wichtiger für die Akteure: Bernanke hob den hohen Konsens innerhalb des Offenmarktausschusses hervor. In Japan wurde Haruhiko Koruda – weithin bekannt als Befürworter einer lockeren Geldpolitik – als neuer Chef der BoJ bestätigt und in Großbritannien denkt man sogar über negative Zinsen nach. Zu guter Letzt bestätigte EZB-Präsident Mario Draghi, die EZB sei weit davon entfernt, von ihrer Politik der unkonventionellen Mittel abzurücken.

Umschichtungen am Aktienmarkt

Am Aktienmarkt scheinen derzeit größere Umschichtungen stattzufinden, die sich bald schon in einer deutlichen Polarisierung der Akteure niederschlagen dürfte. Zumindest  weisen die starken Swings des DAX während der vergangenen Tage daraufhin. Zum wiederholten Male gelang es jedoch den Pessimisten nicht, das Börsenbarometer auch nur annähernd in die Nähe der 7.500er Marke zu drücken. Die Gründe hierfür, und wer am Ende die Nase vorn haben wird,  können Sie in der jüngsten Sentiment-Analyse nachlesen, die Gianni Hirschmüller für die Börse Frankfurt hier verfasst hat. Ich selbst habe mich um die Prognosedetails gekümmert.

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Unter dem Strich bleibt damit das komische Gefühl, dass die einstige Ankündigung Mario Draghis, den Euro um jeden Preis zu unterstützen, bei den Akteuren an den Finanzmärkten so langsam ihre Wirkung zu verlieren scheint. Nicht umsonst wird wieder über den Euro-Untergang sinniert, begleitet von den Schwarzmalereien der üblichen Verdächtigen à la Nouriel Roubini. Wäre für den EZB-Präsidenten jetzt nicht der geeignete Zeitpunkt gekommen, ein Zeichen zu setzen und so seinen Worten des vergangenen Jahres, auf denen die ganze Erholung der Euro-Krise fußt, etwas Nachdruck zu verleihen? Eigentlich fand ich ja vor allem während der Krise, eine Senkung des Schlüsselzinses um ein Viertelprozent würde den Marktteilnehmern kaum etwas bringen. Wenn jedoch Draghi einen derartigen Schritt heute verkünden würde, würde dies für das Gros der Akteure eine Überraschung darstellen, ganz zu schweigen vom psychologischen Effekt einer derartigen Maßnahme, der dem einstigen Versprechen des EZB-Präsidenten Nachdruck verleihen würde. Mit anderen Worten: Für eine Zinssenkung jetzt und heute bekäme Mario Draghi vermutlich den größtmöglichen Gegenwert . Dass damit dem designierten Chef der Bank von England, Mark Carney sowie dem italienischen Premier Mario Monti zur Stärkung ihrer jeweiligen Position geholfen wäre, sei hier nur am Rande erwähnt. Wohl wissend, dass alle drei Persönlichkeiten einst für Goldman Sachs gearbeitet haben, möchte ich damit keinesfalls Verschwörungstheoretikern Wasser auf die Mühlen schütten.

Viel lieber halte ich mich an klare Tatsachen, wie die jüngste Erhebung der Börse Frankfurt zum Sentiment der mittelfristig orientierten Akteure. Die Kommentierung der Zahlen hat Gianni Hirschmüller an dieser Stelle vorgenommen, während ich mich um die Detailanalyse gekümmert habe.

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Ja, es ist schon ein Kreuz mit der Definition einer technischen Rezession. Mental wird einfach der Schalter umgelegt. Die Welt ist nicht nur schlechter als erwartet, sondern richtig schlecht, könnte man meinen. Dabei wird vergessen, dass ein Wachstum von 0,2 oder 0,3 Prozent für Großbritannien auch nicht viel besser als die heutige Schätzung gewesen wäre. Auch wenn die Entwicklung des britischen BIP dann nicht das Label „Rezession“ bekommen hätte. Ganz zu schweigen von den möglichen Revisionen dieser Zahl, die uns noch ins Haus stehen. Daraus auf ein baldiges Umdenken innerhalb der BoE zu schließen, wäre also vorschnell. Allein der unbeteiligte Beobachter, der sich nur gelegentlich mit der Finanzwelt beschäftigt, wird sich von der Stimmung, die jetzt wieder durch die Medien gemacht werden dürfte, anstecken lassen. Aber auch die Welt der Finanzmärkte funktioniert nicht wie ein Schalter – „ein“ oder „aus“. Stattdessen gibt es viele Facetten. Und Ausreden, warum die Prognosen eigentlich hätten anders lauten müssen.

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