EUR USD (1,1265)             Bemerkenswert war gestern der Sprung des Euro. Immerhin hatte er damit praktisch die Kursverluste der vergangenen beiden Handelstage wettgemacht. Angesichts der Serie von Tagesverlusten an vier Tagen – von Dienstag bis Freitag vergangener Woche – war das tatsächlich eine eindrucksvolle Leistung. Aber lassen wir die Kirche im Dorf: Der Kursgewinn des Euro betrug gegenüber dem Dollar gerade einmal 0,6 Prozent.

Ermutigendes und…

Da fällt es schwer, eine plausible Begründung für die Entwicklung am gestrigen Handelstag zu finden. War der Euro deshalb relativ stark, weil sich eine Einigung in der festgefahrenen Situation zwischen EZB und dem hiesigen Bundesverfassungsgericht in Sachen Anleihekäufe[1] anzubahnen scheint? Auf der anderen Seite kann man die Stimmung an den Aktienmärkten auch nicht als so risikofreudig bezeichnen, dass sich gestern nach herrschender Meinung der Kommentatoren eine Abschwächung des Dollar hätte rechtfertigen lassen.

…Wahlkampfgetöse

Denn vor allen Dingen in den USA wollten die Aktienhändler nicht so recht die positive Haltung Larry Kudlows teilen. So zeigte sich der ökonomische Chefberater der Trump- Administration in seinem gestrigen Interview mit CNBC fest davon überzeugt, dass sich keine zweite Corona-Welle in den USA ausbreiten und sich neue Ausbrüche lediglich auf einige Gefahrenherde, sogenannte „hot spots“, beschränken würden. Ein Statement, dass man angesichts der Entwicklung bei den Neuinfektionen in den USA allerdings als Wahlkampfgetöse verbuchen muss.

Jedenfalls hat die gestrige Erholung des Euro dem kurzfristigen Aufwärtstrend, der sich zwischen 1,1165 und 1,1550 bewegt, geholfen. An ihre frühere Trenddynamik dürfte die Gemeinschaftswährung allerdings erst wieder anschließen, wenn nunmehr mindestens 1,1325/30 überwunden wird.

Hinweise

Alle genannten Preisniveaus verlieren ab einer bestimmten Durchstoßgröße ihre Gültigkeit. Diese beträgt für EUR/USD 5 Stellen.

[1] Das Bundesverfassungsgericht hatte das im März 2015 aufgelegte EZB-Kaufprogramm für Staatsanleihen der Euro-Länder als teilweise verfassungswidrig eingestuft und dessen „Verhältnismäßigkeit“ bezweifelt.

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EZB: Wie beim Obstkauf

Überhaupt bezweifle ich, dass an den gestern plötzlich aufgekommenen Gerüchten, die EZB werde womöglich im ersten Quartal 2015 mit dem Ankauf von Unternehmensanleihen beginnen, tatsächlich etwas dran ist. Dennoch wurde mit den nun entzündeten Diskussionen ein Anker und Referenzpunkt gesetzt, der vor allen Dingen Gegner eines echten quantitativen Lockerungsprogramms der EZB via Staatsanleihekäufe letztlich doch zum Einlenken bewegen könnte.

Denn wenn man (ich glaube, Dan Ariely hat sich in einem seiner Bücher einmal darüber ausgelassen) sich unschlüssig ist, ob man einen Apfel oder eine Birne kaufen soll, wird einem die Entscheidung zu Gunsten des Apfels erleichtert, wenn einem ein fauler Apfel danebenlegt wird. Denn dann geht es nicht mehr um die Wahl zwischen Apfel (QE) oder Birne (nein sagen), sondern um die Entscheidung zwischen einem schlechten (Kauf von Unternehmensanleihen) und einem guten Apfel (Kauf von Staatsanleihen). Ob sich Bundesbankpräsident Jens Weidmann in diesem Fall auch für den guten Apfel entscheiden wird?

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Letztere scheint den Notenbanken etwas zu entgleiten, wenn man sieht, wie selbst in den USA die Renditen für zehnjährige Bonds sich nunmehr locker und nachhaltig oberhalb der 2-Prozent-Linie etabliert haben. Ich habe bereits an anderer Stelle darüber (hier) gemutmaßt, es gehe längst nicht mehr darum, ob und wann die US-Notenbank ihr quantitatives Liquiditätsprogramm Programm QE3 langsam zurückfährt. Auch geht es bei den gestiegenen Renditen in den USA (im Gegensatz zu Japan) nicht um erhöhte Inflationserwartungen, sondern vor allem darum, dass die Anleihekäufer die Fed nicht mehr auf ihrer Seite wähnen. Das sorgt für Unsicherheit und letztlich für mangelnde Nachfrage nach US-Staatsanleihen.

Wenn sich das Boot füllt

So haben wir zuletzt uns bei cognitrend intensiv mit der Frage auseinandergesetzt, welche Konsequenzen diese Entwicklung auf die Finanzmärkte haben könnte. Und nach der heutigen Stimmungserhebung der Börse Frankfurt, wo der Optimismus seit mehreren Wochen wieder angezogen hat, bin ich mir nicht mehr sicher, ob die Kraft für eine massive Aufwärtsbewegung des DAX noch ausreicht. Denn falls noch mehr Akteure mit Käufen zu niedrigeren Kursen, womöglich unter der aus heutiger Sicht billig aussehenden 8.000, zum Zuge kämen, wäre das Boot wahrscheinlich schon zu schwer, um ohne die Hilfe der langfristigen Investoren (vornehmlich aus Übersee) tatsächlich richtig Fahrt nach oben aufnehmen zu können. Mein Mitstreiter Gianni Hirschmüller hat dazu (hier) die neueste DAX-Analyse verfasst, während ich mich um die Analyse-Details (hier) gekümmert habe.

Sinkende Anleihekurse in den USA und Japan, mit der Gefahr, dass die Abwärtsbewegung nicht mehr aufgefangen werden kann, Aktienmärkte von denen man nicht weiß, ob man auf sie bei steigenden Anleiherenditen überhaupt noch setzen kann oder sie mangels Alternativen doch lieber kaufen sollte, das ist eine Frage die manchen Investor derzeit umtriebt. Zumal zumindest auf mittlere Sicht keine preisinduzierte Inflation bei Konsumgütern droht sondern der Renditeaufschlag bei US-Staatsanleihen für Unsicherheit bezahlt werden muss.  Ein Fall für Gold also? Das fällt mir schwer zu glauben, wo ich doch schon im vergangenen Jahr meine Goldbestände aufgelöst habe. Aber spätestens beim nächsten Sell-Off des gelben Metalls in ein neues Verlaufstief, vielleicht auch schon früher, werde ich wieder darüber nachdenken, ob Gold in Krisenzeiten auch ohne Inflation nicht doch eine gute Versicherung darstellt.  

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Rohrkrepierer statt Bazooka?

Wie das Programm nun genau aussieht, das der EZB Präsident heute vorstellen wird, kann trotzdem niemand mit letzter Sicherheit sagen – dies ist auch nicht beabsichtigt. Aber wie schon früher während der Euro-Krise immer wieder zu beobachten war, wird mit derlei offenbar gezielt gestreuten Gerüchten die hohe Erwartungshaltung der Marktteilnehmer verwässert und der Referenzpunkt der Erwartungen auf ein Minimum gesenkt. Während es gestern Vormittag noch hieß, der EZB-Präsident müsse nun endlich liefern und die so genannte Bazooka nicht nur zeigen, sondern auch sprechen lassen, hörte sich das am Nachmittag schon ganz anders an. Von einem Rohrkrepierer war mancherorts die Rede. Mit der Folge, dass bereits ein kleiner konkreter Plan Mario Draghis bei der heutigen Pressekonferenz eine positive Überraschung darstellen würde.

Interessanterweise reagierten sowohl der Euro als auch der Aktienmarkt nur temporär und in bescheidenem Umfang auf die gestrigen Gerüchte. Offenbar ist man gerade beim DAX bereits auf Negatives eingestellt, so dass eine Enttäuschung seitens der EZB durch die bereits seit Wochen bestehende Absicherungen der mittelfristig orientierten Akteure beim DAX de facto bereits eingepreist ist. Welche Folgen dies haben dürfte, können sie der jüngsten Sentiment-Analyse der Börse Frankfurt entnehmen, die von Gianni Hirschmüller erstellt wurde.

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