Tatsächlich beruht die positive Konjunkturstimmung überwiegend auf einem psychologischen Effekt, der bereits einsetzte, als Ende 2014 die Hoffnung auf ein QE-Programm der EZB aufkeimte.

Wenn Yves Mersch jedoch jetzt darauf dringt dass der QE-Plan überdacht werden müsse, falls die Inflationsentwicklung günstiger als erwartet verläuft, steht dies nicht nur im Widerspruch zu den Aussagen von EZB-Präsident Mario Draghi. Dieser hatte erst vor kurzem erneut bekräftigt, das QE-Programm werde bis September 2016 durchgezogen. Zumal die Inflationsprognosen für 2017 darauf beruhten.

Vielmehr erweist sich die durchaus gerade hierzulande nachvollziehbare Andeutung, die EZB könne sich im Falle eines früher als erwartet erreichten Inflationsziels flexibel gegenüber einmal beschlossenen Maßnahmen verhalten, als allzu vorschnell und leichtfertig. Denn der psychologische Effekt – die einzige Wirkung übrigens, die ich bislang als greifbare Folge des QE-Programm erkennen kann –, auf den sich der positive Konjunkturschub im letzten Quartal des vergangenen Jahres gründet, ist mit derartigen Warnungen und einer damit einhergehenden Relativierung des EZB-Commitments in Gefahr.

Dies mag auch ein weiterer gewichtiger Grund dafür sein, dass heute so viele Warnungen vor einem Aktien-Crash zu vernehmen sind. Denn der Aufwärtstrend des DAX und der europäischen Aktienmärkte beruht auf eben dieser Hoffnung, dass die quantitativen Lockerungsmaßnahmen noch recht lange andauern mögen. Diese Hoffnung hat auch die Stimmung der Börsianer hierzulande beflügelt, alles weitere dazu können Sie wie an jedem Mittwoch HIER nachlesen.

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Natürlich würde nach Eintritt der nunmehr quantifizierbaren Bedingungen nicht sofort ein Schalter umgelegt und eine Phase massiv steigender Zinsen eingeleitet werden. Aber wie ich schon an anderer Stelle andeutete, setzt der Glaube an die Bedeutung ökonomischer Schwellenwerte voraus, dass die zurate gezogenen ökonomischen Indikatoren für die Einschätzung der konjunkturellen Entwicklung tatsächlich auch sinnvoll sind. Ich bin mir nicht sicher, ob dies tatsächlich der Fall ist.

Trügerische Sicherheit und Kontrollillusion

Abgesehen davon, dass die Akteure an den Finanzmärkten mit den neuen ökonomischen Zielmarken nicht nur psychologischen Ankereffekten unterliegen werden, würde etwa die Wirkung einer Zinserhöhung nach Eintreten der dafür erforderlichen Bedingung vielerorts wahrscheinlich völlig überschätzt. Man bekommt quasi den Eindruck, die Fed sei mit ihrer Politik der Zahlengläubigkeit in der Lage, in realiter etwas zu bewegen. Nach dem Motto: Wer den Schalter bedienen kann, hat auch die Kontrolle über das, was er damit bewegt. Womit sich die Investoren womöglich in einer trügerischen Sicherheit wiegen werden. Wo doch gerade das Beispiel der japanischen Notenbank (BoJ) zeigt, wie wenig geldpolitische Instrumente im Zweifel ausrichten können. Immerhin muss man Ben Bernanke und seinen Mitstreitern zugutehalten, dass sie sich eine Hintertür offengelassen haben. Denn die quantitativen Regeln gelten nur für den Leitzins, während die Anleihekaufprogramme einer qualitativen Bewertung der ökonomischen Situation unterzogen werden, womit sich die Notenbank zumindest nicht ihrer Flexibilität beraubt.

Unterdessen bleibt die Stimmung an den Aktienmärkten, deren gestrige Erhebung die jüngsten Maßnahmen der Fed naturgemäß noch nicht beinhalten konnte, fast ungetrübt. Ob dieser Optimismus von Dauer ist, können Sie in meinem Sentiment-Kommentar für die Börse Frankfurt nachlesen, während sich Gianni Hirschmüller (unter dem entsprechenden Reiter auf derselben Seite) um die Detailanalyse gekümmert hat.

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